特約金融透視再調存款準備金率具有多重政策目標

中國大陸央行11月10晚發佈消息，決定從2010年11月16日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是今年以來第四次公開提高存款準備金率，此前三次均未調整的中小金融機構存款準備金率此次也一併上調。



　業內人士表示，大陸央行顯然在以“小步快跑”的方式，未雨綢繆，提早“出手”，防範可能出現的資產泡沫、通脹風險和經濟過熱，為經濟持續復蘇與健康發展保駕護航，此次存款準備金率上調也意味著貨幣政策正在進一步向常態回歸。

　“此次調整既在預料之外，也在預料之中。”來自華安證券的分析人士表示，“說此次調整在‘預料之外’是因為此次上調存款準備金率是在央行決定加息後不到一個月又出臺的政策，這表明貨幣政策正進一步回歸穩健和常態。而說在‘預料之中’，則因為隨著經濟基本面情況不斷向好、未來可能更高的通脹壓力情況下，近日市場普遍預計央行近期將有可能再次動用存款準備金率、定向央票等工具，甚至進一步上調基準利率。此時上調存款準備金率也就在意料之中了。”

　採訪中，多位專家對“央行此時再次上調存款準備金率之舉收緊流動性的目的十分明確”達成一致。“僅從此前三次均未調整的中小金融機構存款準備金率此次也一併上調這一特點就能看出來。”工行信貸人士表示，“央行此舉對沖市場充裕流動性的意圖十分明顯，目前市場方面存在著貿易順差擴大超預期、10月信貸數據超預期等多種可能，這導致央行採取提高存款準備金率這一措施來對沖市場流動性。”

　“加之本月3日美國推出第二輪定量寬鬆貨幣政策，以進一步刺激美國經濟復蘇，此舉增加了國際資本流動的不穩定性，加大了新興市場經濟體短期資本流動管理的難度。因此，此次央行提高存款準備金率還有著預防‘熱錢’流入並對沖這種流動性的功能。”上述工行信貸人士進一步表示。

　此外，中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示：“在人民幣匯率沒有完全放開的情況下，在人民幣升值壓力下，央行無法減少基礎貨幣投放，所以選擇控制信貸系統。”有關人士進一步解釋，從國內市場來看，此次央行再次出其不意上調存款準備金率應是針對8、9月份部分銀行流動性充裕，投放異常的舉措。預計在政策影響下，今後一段時期內銀行信貸增量會有所減少。

　“上調存款準備金率客觀上會對未來物價上漲壓力有一定抑制效果，凸顯央行預防通貨膨脹的考慮。”信達證券首席策略分析師黃祥斌認為，“正是通脹預期管理的要求促使央行年內再次‘出手’動用貨幣政策工具，目的是回收過剩流動性，管理通脹預期，從源頭上遏制通脹預期轉為現實的通脹。”他進一步分析表示，央行此舉主要是防範資產泡沫、通貨膨脹及經濟過熱風險。目前通脹的壓力仍然是市場最關注的因素，美聯儲推行第二輪定量寬鬆貨幣政策出臺後，以美元計價的大宗商品價格出現上漲，進一步加劇了輸入型的通脹壓力。此次上調存款準備金率主要是針對存款性金融機構採取的，其目的主要是通過控制信貸貨幣量和市場流動性來進一步抵禦通脹壓力。

　“由於政府在上次加息之後在政策選擇上更為慎重，所以此次採取上調存款準備金率的手段較為穩妥。畢竟現在距離上次加息的時間還很短，加息的效應還需時間加以觀察，所以採取更為穩妥的方法有助於市場穩定，也進一步顯示出了貨幣政策的針對性。而控制好流動性將能有效管理通脹預期、降低經濟過熱風險、促進經濟結構調整，為下一步經濟發展創造良好的貨幣金融環境。”華安證券分析人士表示。

　對於具有多重目標的存款準備金率上調之舉會取得哪些效應，北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示，全年預定的7.5萬億元貸款規模，1至9月份已經貸出6.3萬億元，後三個月如不能控制在4000億元每月的貸款規模就會超標。此次上調存款準備金率0.5個百分點，可以達到控制流動性進而控制貸款規模增長的目的，而又由於外匯占款較多，也能起到部分對沖作用，但最終效果還有待觀察。

　國泰君安證券首席經濟學家李迅雷表示，提高準備金率此前市場早有預期，在這種背景下，提高準備金率是不會影響宏觀經濟及市場走勢。對於銀行來講，其對銀行未來的業績不會產生太大的影響，提高50個基點會相應地凍結銀行信貸資金大約為3000億元至4000億元，這雖然對信貸能力產生了一定的影響，但此前的加息使得銀行息差得到擴大，相對準備金率的提升，加息對於銀行業正面的影響會大一些，此次提升準備金率對於銀行未來的業績不會產生太大的影響。

　專家表示，針對目前較為複雜的經濟運行態勢，大陸應保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，也需要根據新形勢、新情況著力提高政策的針對性和靈活性。預計下一階段將綜合運用貨幣、財政等多種政策工具，密切關注價格走勢和管理好通貨膨脹預期，有效防範和化解各類潛在系統性風險。在目前複雜的國內外政治經濟背景下，單一工具恐難以完全應對經濟形勢，應輔以多種手段靈活有效加以調控，但具體採取何種政策還將依情況而定。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（大陸國研網專供，作者：牛娟娟 ）

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文章來源: 中央日報